Ежедневный аналитический обзор Альфа-Банка

Вчера российский рынок акций шел вверх на фоне повышения цен на нефть.

Вчера рост российского рынка акций продолжился, и по итогам дня индекс РТС повысился на 3,1% до 1 133 пунктов, а индекс Московской биржи прибавил 1,1% до 2 653 пунктов; в лидерах роста были компании нефтегазового сектора. Укреплялся и курс рубля – по итогам дня российская валюта подорожала на 1,5% до 73,75 руб./долл. на фоне повышения цен на нефть (Brent +13,9% до 30,97 долл./барр.). Цена Brent впервые с середины апреля перешагнула отметку $30/барр. на фоне оптимизма, связанного с тем, что сокращение добычи позитивно влияет на конъюнктуру перенасыщенного нефтяного рынка. Динамика акций нефтегазовых комп аний вполне закономерно опережала рынок – ROSN LI (+5,4%), NVTK LI (+5,3%), LKOD LI (+4,4%) и OGZD LI (+4,3%).

Сегодня российский рынок акций, вероятно, будет двигаться в боковом тренде: Мы ожидаем, что сегодня российский рынок акций будет двигаться в боковом тренде и консолидируется вокруг уровней вторника, так как инвесторы пытаются оценить неоднозначный внешний фон, характеризующийся смягчением карантинных мер, с одной стороны, и опасениями по поводу возможного конфликта между США и Китаем в связи с пандемией COVID-19, с другой.

Джон Волш: jwalsh@alfabank.ru (Стратегия)

Объемы погрузки на сети РЖД снизились на 5,9% г/г в апреле; ПОЗИТИВНО

По данным РЖД, в апреле объемы погрузки на сети РЖД снизились на 5,9% г/г. Тот факт, что масштаб снижения очень близок к снижению на 5,5% г/г в марте, следует воспринимать позитивно. На наш взгляд, цифра за апрель отражает восстановление торговых потоков с Китаем, которые смогли компенсировать слабость активности в связи с карантином в самой России. Статистика по объемам погрузки указывает на то, что масштаб снижения российс кого ВВП в апреле, который, по нашему прогнозу, должен был составить 20% г/г, в реальности может оказаться меньше, и, возможно, составит 10-15% г/г, что, на наш взгляд, является хорошей новостью.

Наталья Орлова, Ph.D.: norlov a@alf abank.ru (Главный экономист)

Анна Киюцевская: AKiy utsev skaya@alfabank.ru (Старший аналитик)

Газпром: регулятор Германии может отказать “Северному потоку-2” в иммунитете от требований Третьего энергопакета; НЕГАТИВНО

Как сообщила на прошлой неделе немецкая газета “Handelsblatt”, Федеральное сетевое агентство Германии (BNA) предварительно отклонило заявку, поданную оператором газопровода “Северным потоком-2” (СП Газпрома и его европейских партнеров), об освобождении проекта “Северный поток-2” от требований обновленной газовой директивы ЕС, позволяющей российской государственной газовой монополии задействовать 100% мощностей газопровода, пролегающего по дну Балтики (вместо 50%, предусмотренных антимонопольным законодательством Третьего энергопакета). Согласно проекту решения, на которое ссылается новостное агентство, основанием для резолюции немецкого регулятора послужило то, что строительство газопровода будет закончено позднее 24 мая 2020 г., даты завершения проекта, одобренной в проектной документации. Представитель BNA Фьет Вулф подтвердил, что агентство направило предварительное решение всем вовлеченным в данный процесс сторонам, отказавшись прокомментировать непосредственно решение регулятора. По сообщению агентства, срок на ознакомление и предоставление замечаний к проекту резолюции истекает 8 мая 2020 г., после чего агентство примет “оперативное” решение. Оператор “Северного потока-2” также прокомментировал новость, заявив, что не согласен с озвученным решением регулятора и может опротестовать его в суде. Несмотря на то, что резолюция должна быть принята до 24 мая, мы обращаем внимание на то, что решение может и не быть окончательным (исходя из интервью спикера BNA от 20 января), подавая слабую надежду на то, что компания может избежать всестороннего судебного разбирательства. Тем не менее, мы видим потенциальные негативные последствия этого решения для Газпрома, который, в случае отказа немецкого регулятора в иммунитете от требований Третьего энергопакета проекта, столкнется с сильным сокращением потоков газа по газопроводу “Северный поток-2” в первые годы его функционирования, а также с многочисленными судебными разбирательствами в Европейском суде, повторяя участь “Северного потока”.

Никита Блохин: NBlochin3@alf abank.ru (Старший аналитик)

Сбербанк (ПОД ПЕРЕСМОТРОМ): финансовые результаты за 1К20 по МСФО; НЕГАТИВНО

Сбербанк в минувшую пятницу, 30 апреля, представил финансовые результаты за 1К20 по МСФО. Чистая прибыль опустилась на 47% г/г и оказалась на 16-21% ниже соответственно нашей оценки и консенсус-прогноза рынка. Если динамика выручки и операционных расходов соответствовала уровням, которые можно было бы ожидать при нормальной конъюнктуре рынка, увеличение отчислений в резервы отражает ухудшение макроэкономических перспектив и ожидаемое ухудшение качества кредитов. Наше первое впечатление от отчетности оказалось НЕГАТИВНЫМ. 30 апреля акции выросли в цене на 0,7%, тогда как индекс Московской биржи опустился на 0,5%. Инвесторы могут игнорировать результаты 1К20 и потенциально слабые показатели за 2К20 и, возможно, переоценивать темпы восстановления в дальнейшем. Сейчас Сбербанк торгуется по коэффициенту P/BV 2020П на уровне 0,9x, что предусматривает дисконт в 22% к среднему мультипликатору за последние 10 лет, отражая попытки рынка предугадать масштаб роста резервов. Этот уровень все еще гораздо выше дна 2015 г., когда этот показатель равнялся 0,5x. Коэффициент “цена/операционная прибыль до отчислений в резервы” на уровне 3,4x близок к уровню середины цикла 3,8x, также сильно превышая нижнюю границу долгосрочного торгового диапазона. Это может указывать на то, что рынок учитывает сценарий Vобразного восстановления бизнес-активности, на наш взгляд. В то же время, мы продолжаем считать Сбербанк относительно устойчивой инвестицией в текущем кризисе в сравнении с ВТБ, учитывая запас капитала и преимущество по чистой процентной марже (ЧПМ), что обеспечивает большие возможности по абсорбции кредитных убытков.

Обзор финансовых результатов за 1К20: Чистый процентный доход вырос на 10% г/г до 372 млрд руб., что соответствует ожиданиям при чистой процентной марже на уровне 5,2% (+0,22 п. п. г/г и -0,15 п. п. к/к). Это отражает рост кредитного портфеля (на 8% с начала года в корпоративном сегменте и на 4% с начала года в розничном сегменте) и снижение стоимости фондирования (-0,4 п. п. г/г в розничном сегменте и -0,9 п. п. r/r в корпоративном сегменте), нейтрализованное снижением доходности активов (-0,6 п. п. к/к по корпоративным кредитам и на -0,4 п. п. к/к – по розничным). Комиссионный доход вырос на 22% г/г на фоне роста безналичных расчетов. Операционные расходы выросли на 12% г/г, отражая инвестиции банка в развитие ИТ-инфраструктуры, что прогнозировалось ранее. Банк создал резервы на покрытие убытков по кредитам в размере 167 млрд руб. (что на 5-8% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка), что предусматривает стоимость риска на уровне 2,9% (против ожидаемых 1-1,1% на этот года в условиях нормальной экономической ситуации). Влияние макроэкономического фактора в риск-моделях Сбербанка составило 44 млрд руб., по данным банка (0,8 п. п. стоимости риска, по нашей оценке), тогда как оставшаяся часть, вероятно, отражает консервативные ожидания банка по ухудшению качества кредитов (отметим, что кредиты 3 стадии даже снизились на 0,1 п. п. с начала года в 1К20, тогда как коэффициент покрытия резервами увеличился с 89% до 98%). Помимо этого, банк создал резервы в размере 15 млрд руб. по невыбранным кредитным линиям. В итоге, чистая прибыль за 1К20 составила 121 млрд руб. при ROAE 10,6%, что на 47% ниже г/г и на 16-21% ниже соответственно нашей оценки и консенсус-прогноза рынка.

Итоги телефонной конференции:

  • Сбербанк пересмотрел свой прогноз на 2020 г.; обновленный прогноз будет представлен одновременно с финансовыми результатами за 2К20;
  • Менеджмент ожидает значительных отчислений в резервы в 2К20; стоимость риска, вероятно, будет выше в квартальном сопоставлении. После 2К20 в случае V- или U-образного восстановления бизнесактивности необходимости в чрезмерных отчислениях в резервы не будет;
  • Более 20% корпоративного кредитного портфеля Сбербанка приходится на отрасли особого внимания: примерно 1,1 трлн руб. (примерно 7% корпоративного кредитного портфеля, примерно 5% совокупного корпоративного портфеля) приходится на отрасли, обозначенные правительством, тогда как сам Сбербанк также указал на нефтегазовый сектор (12% корпоративного кредитного портфеля и 8% совокупного кредитного портфеля), сектор офисной и розничной недвижимости и компании в сегменте морских и железнодорожных перевозок;
  • Процесс реструктуризации кредитов: 65-66% заявок одобрено в рамках действующей программы реструктуризации Сбербанка и в рамках федеральной программы кредитных каникул на общую сумму 124 млрд руб. (1% корпоративного кредитного портфеля) по состоянию на 28 апреля. Кредитные каникулы по розничным кредитам одобрены на общую сумму 64,3 млрд руб. (1% розничного кредитного портфеля) из 246 млрд руб., запрошенных на сегодняшний день (3% розничного кредитного портфеля); Действующая программа реструктуризации Сбербанк пользуется большим спросом, чем государственная программа (по ней получено 358 тыс. заявок против 37 тыс., по госпрограмме), тогда как коэффициент одобрения остается более низким (21% против 86%);
  • Реструктуризация кредитов оказывает влияние на отчет о прибылях и убытках: Банк продолжает начислять процентный доход в период кредитных каникул; в ряде случаев снижение процентных ставок при реструктуризации негативно влияет на процентный доход; привлечение ликвидности в суммы процентов и основного долга, не получаемых в период кредитных каникул, приводит к повышению процентных расходов; дополнительные отчисления в резервы и снижение валовой балансовой стоимости реструктурированных кредитов.

Евгений Кипнис: ekipnis@alf abank.ru (Старший аналитик)

Детский мир: финансовые результаты за 1К20; НЕОДНОЗНАЧНО

Детский мир (DSKY RX: НА УРОВНЕ РЫНКА; РЦ 104 руб./акцию) 30 апреля представил финансовые результаты за 1К20 по МСФО и провел телефонную конференцию – EBITDA превысила наш прогноз на 6%. Компания увеличила товарный запас еще при стабильном курсе рубля, что поддержало валовую рентабельность, и смогла продолжить оптимизацию своих операционных расходов. В то же время снижение выручки на 33% г/г за апрель и закрытие примерно 15% базы магазинов явно указывает на сильное давление на рентабельность в ближайшие кварталы (хотя улучшение условий аренды и прочих переменных расходов могут частично смягчить это давление). Кроме того, мы не ожидаем, что сильная динамика онлайн продаж (которые выросли в 3,5x г/г в апреле) сможет полностью нейтрализовать снижение продаж в офлайне – мы уже упоминали, что на долю Детского мира в онлайн продажах товаров для детей приходится 19% рынка, что гораздо ниже, чем у Wildberries (51%). В целом краткосрочная перспектива является негативной для акций Детского мира.

Обзор результатов: увеличение товарных запасов в период стабильного валютного курса и контроль над общими, административными и коммерческими расходами поддержали рентабельность. Выручка за 1К20 выросла на 11,2% г/г до 31 млрд руб., что соответствует ранее опубликованным операционным результатам. Валовая прибыль за 1К20 выросла на 12,4% г/г до 9,1 млрд руб. при рентабельности 29,3%, что на 0,3 п. п. выше г/г на фоне эффективного увеличения товарных запасов в период более благоприятного валютного курса. В то же время компания продолжала улучшать операционную эффективность – арендные расходы в процентном отношении к выручке снизились на 0,5 п. п. г/г. В результате EBITDA за 1К20 выросла на 17% г/г до 1,9 млрд руб. при рентабельности 6,2%, что на 0,3 п. п. выше г/г и на 0,3 п. п. превосходит нашу оценку. Рентабельность EBITDA до учета долгосрочной программы поощрения сотрудников (LTI) улучшилась на 0,6 п. п. г/г. Компания сообщила о чистом убытке в размере 0,3 млрд руб. за 1К20 на фоне переоценки валютных обязательств (кредиторской задолженности поставщикам товаро в). Без учета этого эффекта, скорректированная чистая прибыль составила 15 млн руб. Прогноз на 2020 г. и апрельские тренды: Компания планирует обновить свой прогноз на 2020 г. после публикации результатов за 2К20, учитывая сильное влияние карантинных ограничений на бизнес компании – в первые 27 дней апреля выручка Детского мира снизилась на 33% г/г, так как более чем трехкратное увеличение онлайн продаж (они выросли в 3,5 раза и на их долю пришелся 41% совокупной выручки) не смогло нейтрализовать снижения о флайн выручки.

Итоги телефонной конференции.

  • Дивидендные выплаты по итогам 2019 г. отложены: В ходе телефонной конференции менеджмент объявил о переносе сроков выплаты объявленных в марте дивидендов в размере 4,1 млрд руб., или 5,5 руб. на акцию. Несмотря на достаточное количество денежных средств в настоящее время, чтобы выплатить дивиденды, менеджмент предпочитает подождать до окончания карантина.
  • Влияние на рентабельность: Менеджмент указал на то, что 70% расходов магазина на персонал являются переменными и привязаны к выручке. Кроме того, сейчас Детский мир не платит за аренду закрытых магазинов и ведет успешные переговоры по предоставлению скидок на аренду, пропорциональных снижению трафика. Таким образом, Детский мир сможет частично нейтрализовать негативное влияние карантина на EBITDA.

Евгений Кипнис: ekipnis@alf abank.ru (Старший аналитик)

Олеся Воробьева: oov oroby eva@alf abank.ru (Аналитик)

Урсула Бернс уходит с поста председателя совета директоров VEON; НЕЙТРАЛЬНО

Компания VEON (VEON US; НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) сообщила об уходе в отставку с поста председателя совета директоров Урсулы Бернс, находившейся в этой должности почти три года. Урсула Бернс возглавляла совет директоров с марта 2018 г. и была исполнительным директором компании с декабря 2018 по март 2020 гг., когда ее заменили два новых исполнительных содиректора Каан Терзиоглу и Серджи Херреро. Ежегодное собрание акционеров, в ходе которого состоится переизбрание совета директоров и будут обсуждаться другие корпоративные вопросы состоится 1 июля; реестр на участие в собрании был закрыт 1 мая.

Новость о том, что Урсула Бернс покидает компанию продолжает ту череду изменений н а уровне топ-менеджмента VEON, которая была одним из факторов беспокойства инвесторов в последние месяцы. Тем не менее, мы не ожидаем, что рынок сильно отреагирует на эту новость, так как сейчас инвесторы сосредоточены на операционном прогнозе компании на 2020 г., который, вероятно, компания представит завтра, 7 мая, одновременно с объявлением финансовых результатов за 1К20 по МСФО. Мы считаем, что результаты компании за квартал не произведут впечатления на инвесторов на фоне продолжающихся сложностей в российском подразделении компании, негативной динамики валютных курсов во всех странах присутствия, первых негативных эффектах пандемии на выручку и непредвиденных расходов в связи с пандемией. Компания уже указала на основные тренды 1К20 в ходе публикации операционных результатов в конце марта.

Информация о телефонной конференции. Завтра, 7 мая, в 10.30 мск, 8.30 по времени Лондона и 15.30 по времени Нью-Йорка компания проведет телефонную конференцию, посвященную финансовым результатам за 1К20 по МСФО.

Номера для участия мы приводим ниже: Для звонков из США: +1 646 787 1226 Для звонков из Великобритании: +44 (0) 203 0095709 Пароль: 1235999

Анна Курбатова: akurbatov a@alf abank.ru (Старший аналитик)

Олеся Воробьева: oov oroby eva@alf abank.ru (Аналитик)

НЛМК: финансовые результаты за 1К20 по МСФО: EBITDA превзошла прогноз на 5%; дивидендная доходность равна 2,4%, исходя из результатов за 1К20; НЕЙТРАЛЬНО

НЛМК (NLMK: LI; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $27,6/ГДР) в минувшую пятницу, 30 апреля, представил сильные финансовые результаты за 1К20 по МСФО – EBITDA опередила прогноз рынка на 5%. Благодаря росту выручки от продаж на 6% к/к и расширению спредов на сырье EBITDA выросла на 24% к/к до $594 млн. СДП за 1К20 оказался сильнее ожиданий и составил $331 млн на фоне поддержки от высвобождения оборотного капитала в размере $82 млн. Позиция по чистому долгу снизилась на 1% к/к, а коэффициент “чистый долг/EBITDA” почти не изменился в квартальном сопоставлении и составил 0,72x. Консолидированная себестоимость слябов снизилась на 12% к/к до $215/тонну. В 2К20 денежные расходы должны снизиться до $185/тонну на фоне снижения цен на уголь.

НЛМК рекомендовал выплатить дивиденды за 1К20 в размере 3,21 руб./акцию, или 75% СДП з а квартал. Учитывая недавнее понижение дивидендов за 4К19 до 3,12 руб. на акцию, совокупный коэффициент дивидендных выплат за 4К19 и 1К20 соответствует доходности на уровне 5,2%.

НЛМК вступает во вторую стадию ремонтных работ на доменной печи и кислородном конвертере, что предусматривает снижение производства стали в 2К20 и, главным образом, повлияет на производство слябов. В то же время компания ожидает замедления потребительской активности, так как снижение спроса на сталь в Европе и США в процентном выражении может исчисляться двузначными цифрами по итогам года. Исходя из ожиданий на 2К20, масштаб снижения спроса со стороны строительного и нефтегазового секторов в России может достичь 50%. В соответствии с презентацией компании, объемы экспорта НЛМК вырастут до 72% общих объемов продаж в мае.

НЛМК сократил свою программу капиталовложений до $0,9-0,95 млрд, что соответствует мировым трендам в отрасли. Исходя из стресс-теста, капиталовложения на 2020 г. могут быть снижены до $750 млн. По прогнозам НЛМК, капиталовложения в 2К20 составят $200 млн. Текущий прогноз капиталовложений исходит из курса рубля к доллару на уровне 80 руб./долл. $300 млн будет направлено на реализацию стратегических планов: компания намерена предоставить на рынок в будущем году дополнительные 1 млн тонн стали.

Мы отдаем должное благоразумному подходу НЛМК в отношении формирования подушки ликвидности и способности компании поддерживать положительный сводный денежный поток (СДП). Благодаря плановым ремонтным работам на фоне слабой конъюнктуры рынка компания сможет сбалансировать свои потребности в оборотном капитале. Компания по-прежнему находится в первой квартили кривой глобальных издержек. Мы подтверждаем свою рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по акциям НЛМК. НЛМК является одним из крупнейших поставщиков слябов в мире, и это еще одно преимущество компании в условиях спада мирового спроса на сталь. Реализация полуфабрикатов обычно сталкивается с меньшими торговыми барьерами и имеет более устойчивый спрос в периоды кризисов.

ЕВРАЗ: операционные результаты за 1К20; НЕЙТРАЛЬНО

ЕВРАЗ (EVR:LN; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ £6,5/акцию) в минувшую пятницу, 30 апреля, представил, на наш взгляд, НЕЙТРАЛЬНЫЕ операционные результаты за 1К20. После завершения капитального ремонта на одном из своих активов ЕВРАЗ увеличил производство стали на 3% к/к до 3,6 млн. тонн. Снижение объемов реализации стальной продукции обусловлено сезонными факторами на внутреннем рынке, а также слабым спросом на трубы OCTG (нефтепромысловые) на рынке США. В целом объемы реализации стальной продукции снизились на 10% к/к до 3,2 млн тонн, не изменившись в годовом сопоставлении. Мы также хотим обратить внимание на значительное увеличение (+30% к/к и +23% г/г) объемов реализации угля на фоне роста поставок в Китай. Компания сообщила о снижении себестоимости слябов на 8% к/к до $223/тонну, тогда как себестоимость железорудной продукции снизилась на 19% к/к до $38/тонну.

Динамика средних цен реализации была позитивной. Отпускные цены (EXW) выросли на 4,4% к/к. Мы хотим отметить рост цен на полуфабрикаты на 9% к/к до $346/тонну и на строительную продукцию на 3% к/к до $503/тонну. В Северной Америке цены на строительный прокат выросли на 6% к/к, тогда как на плоский прокат – на 3% к/к на фоне роста себестоимости металлолома. Динамика цен в угольном сегменте соответствовала общемировому тренду. Цены на концентрат коксующегося угля снизились на 17% к/к до $70/тонну.

По ожиданиям менеджмента, пандемия потенциально может оказать давление на уровень загруженности мощностей, так как спрос на сталь продолжает снижаться. В то же время компания переходит в активную фазу ремонтных работ доменных печей №2 и №7 на ЕВРАЗ ЗСМК и ЕВРАЗ НМТК, что приведет к снижению производства чугуна. Запланированные ремонтно-профилактические работы на мощностях по производству окатышей и агломерированию на ЕВРАЗ КГОК ограничат производство окатышей и шлака в ближайшие месяцы. В ответ на более сложную рыночную ситуацию, менеджмент компании ожидает, что капитальные затраты по текущему году будут на 20% ниже ранее объявленного уровня ($1 млрд)

ЕВРАЗ сообщил о значительном снижении цен на коксующийся уголь в 1К20. Учитывая продолжающееся снижение цен на энергетический уголь и расширение спреда премиальных марок углей с низким содержанием летучих веществ к полутвердым / полумягким маркам коксующегося угля, давление на денежные потоки угольного подразделения ЕВРАЗа, на наш взгляд, усилится. В то же время конкурентоспособность компании в части затрат и высокий уровень вертикальной интеграции в сырьевую базу, а также доступ на экспортные рынки в Азии, оказывают поддержку инвестиционной привлекательности компании. Отметим, что ЕВРАЗ – единственный производитель стали в России с высокой долей присутствия на рынках Юго-Восточной Азии благодаря относительно короткому транспортному плечу.

Норильский никель: операционные результаты за 1К20; подтвержден первоначальный производственный прогноз; НЕЙТРАЛЬНО

Норильский никель (MNOD:LI; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $39,2/ГДР) в минувшую пятницу, 30 апреля, представил производственные результаты за 1К20. По заявлению менеджмента компании, пандемия COVID-19 пока не оказывает негативное влияние на операционную деятельность. Добыча руды выросла на 5% г/г. Снижение производства металлов в 1К20 связано с некоторыми техническими факторами. Компания подтвердила свой производственный прогноз на 2020 г. Мы ожидаем, что начиная с 2К20 производство постепенно начнет восстанавливаться. Свою финансовую отчетность Норникель представляет на полугодовой основе. Таким образом, мы не ожидаем сильного давления на СДП в результате временного накопления запасов.

  • Из-за проведения пуско-наладочных работ в цехе производства рафинированного никеля на Кольской ГМК в связи с переходом на новую технологию хлорного выщелачивания произошло временное накопление незавершенного производства, главным образом, никеля и металлов платиновой группы, производство которых снизилось на 7% и 28% г/г соответственно.
  • Кроме того, дополнительным фактором снижения производства МПГ стала высокая база 1К19, на который пришлась выработка значительного объема накопленного незавершенного производства.
  • Производство меди снизилось на 9% г/г в результате планового уменьшения переработки и снижения содержания металла в концентрате, купленного у Ростеха.

АЛРОСА с 15 мая временно приостанавливает добычу на двух трубках; НЕГАТИВНО

Компания АЛРОСА (ALRS: RX; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 87,8 руб./акцию) объявила о временной приостановке горных работ на двух месторождениях на “Айхале”; вклад этого актива в производство в 2019 г. составил примерно 7%, или примерно 2,6 млн карат. Добыча подземным способом на “Айхале” будет приостановлена в связи с проведением ремонтнопрофилактических работ с 15 мая по 30 сентября 2020 г., добыча открытым способом на “Заре” – с 15 мая по 31 декабря 2020. На карьере “Заря” занято 180 горняков. Численность коллектива, обслуживающего рудник “Айхал”, составляет 502 человека. Часть персонала будет участвовать в ремонтно-профилактических работах; другая часть потребуется для поддержания всех систем непрерывной работы рудника. Как сообщается в пресс-релизе, приостановка работ именно на этих двух кимберлитовых трубках связана с тем, что месторождения “Айхал” и «Заря” имеют меньшую маржинальность в портфеле активов АЛРОСы. Доля постоянных издержек остается высокой – на “Айхале”, где добыча ведется подземным способом, она составляет примерно 80%. Временная приостановка добычи на “Айхале” до конца 3К20 может предусматривать сокращение производственного прогноза на 0,9 млн карат, так как 4 квартал года обычно является наиболее продуктивным; последние четыре года в 4 квартале производилось бо лее 1,3 млн карат, а содержание металла в руде составляло 5,8 карат/тонну. Отметим, тем не менее, что текущая конъюнктура рынка предполагает серьезный пересмотр производственных планов. Компания De Beers понизила свой производственный прогноз на 2020 г. до 25-27 млн карат против первоначального ориентира в диапазоне 32-34 млн карат. Производственный план АЛРОСы на 2020 г. будет обсуждаться на заседании Наблюдательного совета компании в мае. Самое первое майское заседание запланировано на сегодня, 6 мая. Мы также ожидаем, что Наблюдательный совет будет рекомендовать дивидендные выплаты за 2019 г. Мы ожидаем, что решение Наблюдательного совета будет отражать кризисное состояние алмазного рынка в связи с кризисной экономической ситуацией на ключевых рынках сбыта, спровоцированной в том числе пандемией COVID-2019. Согласно нашему первоначальному прогнозу, АЛРОСА может объявить дивидендные выплаты в размере 2 руб. на акцию, что предусматривает дивидендную доходность 3,2% при цене акций на уровне 62 руб./акцию.

Борис Красноженов: bkrasnozhenov @alf abank.ru (Начальник аналитического отдела)

Юля Толстых: y atolstyh@alf abank.ru (Аналитик)

Источник